特斯拉即將于 29 日公布的第四季度財(cái)報(bào)中，投資者的關(guān)注焦點(diǎn)正在從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)轉(zhuǎn)向機(jī)器人出租車、無監(jiān)督自動駕駛、人形機(jī)器人 Optimus 以及 AI5 芯片等前沿技術(shù)的進(jìn)展。據(jù)摩根士丹利最新研究報(bào)告，這些技術(shù)更新的增量信息將決定股價(jià)反應(yīng)，而非常規(guī)的交付量或利潤率數(shù)據(jù)。
據(jù)追風(fēng)交易臺消息，摩根士丹利分析師 Andrew S Percoco 團(tuán)隊(duì)在 21 日的報(bào)告中指出，市場對特斯拉 2026 年財(cái)務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)的預(yù)期存在顯著分歧。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)特斯拉 2026 年交付量為 160 萬輛，較市場普遍預(yù)期低 9%，同比下降 2.5%。更引人注目的是，摩根士丹利預(yù)測特斯拉 2026 年將出現(xiàn) 15 億美元的自由現(xiàn)金流消耗，而市場共識預(yù)期為正 31 億美元。
這一悲觀預(yù)期主要源于該機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場尚未充分反映特斯拉在 2026 年資本支出的大幅增長。摩根士丹利預(yù)計(jì)特斯拉 2026 年汽車業(yè)務(wù)毛利率（不含碳積分）為 14.2%，低于市場預(yù)期的 15.0%，部分原因在于其對銷量增長的謹(jǐn)慎判斷。
在技術(shù)進(jìn)展方面，特斯拉在德克薩斯州奧斯汀推出無安全監(jiān)督員的機(jī)器人出租車服務(wù)的時間節(jié)點(diǎn)，被視為驗(yàn)證其自動駕駛技術(shù)和安全性的關(guān)鍵近期催化劑。此外，計(jì)劃于 2026 年 4 月生產(chǎn)的 Cybercab 的最新動態(tài)，以及第三代 Optimus 機(jī)器人預(yù)計(jì)在 2 月或 3 月的首次亮相，都將成為市場焦點(diǎn)。
機(jī)器人出租車與 Cybercab 生產(chǎn)進(jìn)入關(guān)鍵期
據(jù)摩根士丹利報(bào)告，特斯拉在德克薩斯州奧斯汀推出無安全監(jiān)督員的機(jī)器人出租車公開服務(wù)，是驗(yàn)證其 robotaxi 平臺技術(shù)和安全性的關(guān)鍵近期催化劑。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)特斯拉將在財(cái)報(bào)電話會議上更新其奧斯汀機(jī)器人出租車車隊(duì)的累計(jì)行駛里程數(shù)據(jù)，這對衡量安全性改進(jìn)至關(guān)重要。
摩根士丹利假設(shè)到 2026 年底，特斯拉機(jī)器人出租車車隊(duì)規(guī)模將達(dá)到 1000 輛。值得注意的是，Cybercab 已在多個市場進(jìn)行測試，包括德克薩斯州奧斯汀、加州灣區(qū)和弗里蒙特、伊利諾伊州芝加哥以及紐約州布法羅。
Cybercab 的生產(chǎn)計(jì)劃定于 2026 年 4 月啟動，任何關(guān)于生產(chǎn)時間表的更新都將受到密切關(guān)注。這款專為自動駕駛設(shè)計(jì)的車型被視為特斯拉從傳統(tǒng)汽車制造商向出行服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵產(chǎn)品。
無監(jiān)督 FSD 推廣路徑成焦點(diǎn)
特斯拉全自動駕駛（FSD）系統(tǒng)的累計(jì)行駛里程呈現(xiàn)指數(shù)級增長。據(jù)報(bào)告數(shù)據(jù)，F(xiàn)SD 累計(jì)行駛里程已從 2022 年的約 9000 萬英里（日均 15 萬英里）增長至目前的約 74 億英里（2025 年日均 1100 萬英里）。與此同時，第三方報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)SD 產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)了相當(dāng)顯著的改善。
摩根士丹利認(rèn)為，下一個重大突破將出現(xiàn)在特斯拉能夠提供更強(qiáng)化的 " 視線離開 " 體驗(yàn)（即無監(jiān)督 FSD）時。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)這將在 2026 年全年分階段推出，并認(rèn)為特斯拉決定在奧斯汀撤除機(jī)器人出租車安全監(jiān)督員，可能是個人無監(jiān)督 FSD 推出的前兆。
特斯拉最近決定將 FSD 改為僅訂閱服務(wù)，可能預(yù)示著分級 FSD 產(chǎn)品和定價(jià)策略的推出。摩根士丹利假設(shè)全球 FSD 訂閱率將從目前的約 12% 提升至年底的 17.5%。無監(jiān)督 FSD 在歐洲和中國的批準(zhǔn)以及推出，將是推動長期滲透率提高的關(guān)鍵因素。該功能對支撐摩根士丹利對 2027 年車輛銷量增長 17.1% 的假設(shè)至關(guān)重要。
AI 芯片與 Optimus 機(jī)器人更新在即
摩根士丹利預(yù)計(jì)特斯拉將在財(cái)報(bào)電話會議上更新其 AI5 芯片設(shè)計(jì)進(jìn)展，以及其芯片項(xiàng)目和算力投入將如何隨時間演進(jìn)，包括 AI6+ 和 Dojo 等項(xiàng)目。
{jz:field.toptypename/}特斯拉此前表示將在 2026 年 2 月或 3 月首次亮相第三代 Optimus 人形機(jī)器人。這正在成為特斯拉故事和估值中日益重要的組成部分。在今年國際消費(fèi)電子展（CES）上人形機(jī)器人產(chǎn)品密集展示后，市場將密切關(guān)注產(chǎn)品亮相時間和生產(chǎn)啟動的最新信息。
摩根士丹利在其基準(zhǔn)情景下，給予 Optimus 業(yè)務(wù)每股 60 美元的估值（應(yīng)用 50% 的概率折扣）。在牛市情景下，該業(yè)務(wù)估值可達(dá)每股 225 美元（0% 概率折扣）。
馬斯克商業(yè)帝國協(xié)同效應(yīng)引關(guān)注
報(bào)告指出，馬斯克旗下其他業(yè)務(wù)與特斯拉的融合已更加清晰地進(jìn)入視野。市場期待公司就這些業(yè)務(wù)如何在未來實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)提供更新信息。
摩根士丹利維持對特斯拉的 " 持股觀望 " 評級，目標(biāo)價(jià) 425 美元，當(dāng)前股價(jià)為 431.25 美元。該機(jī)構(gòu)的目標(biāo)價(jià)由五部分組成：核心汽車業(yè)務(wù) 55 美元、網(wǎng)絡(luò)服務(wù) 145 美元、出行服務(wù) 125 美元、能源業(yè)務(wù) 40 美元，以及人形機(jī)器人 60 美元。
在熊市情景下，該機(jī)構(gòu)給出 145 美元的目標(biāo)價(jià)；而在牛市情景下，目標(biāo)價(jià)可達(dá) 860 美元。這一巨大的估值區(qū)間反映了特斯拉從傳統(tǒng)汽車制造商向人工智能和機(jī)器人公司轉(zhuǎn)型所面臨的不確定性。